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sábado, 20 de junho de 2020

Empresas com grandes problemas e cotações subindo - Coisas estranhas que vemos nestes tempos

Você investiria seu dinheiro numa empresa que:
  1. Tem grandes chances de falir?
  2. Só vai começar a operar com lucro em 2024?
  3. Que é a mais inovadora do mercado mas ainda não chega nem perto de dar resultado como as tradicionais?
A inspiração da postagem de hoje foi um ótimo vídeo do Fernando Ulrich que assisti esses dias. Resolvi ir mais a fundo e fiquei impressionado com as disfuncionalidades que vemos no mercado nos dias atuais.


1) Qual o valor de uma empresa que entrou com pedido de RJ?

Parece que muitas pessoas gostam de comprar ações empresas de renome quando vêem a cotação na faixa dos centavos. Foi o caso da locadora Hertz.

No dia 22 de maio, a empresa solicitou recuperação judicial, também conhecido nos USA como o chapter 11.

Pela lei de falências americana, os acionistas são os últimos da fila a receber algum pagamento, atrás até dos advogados.

Pois as ações da Hertz saíram de 53 cents no dia do pedido de RJ para $5,50 no dia 8 de junho, fechando na última sexta dia 19 em $1,73.


E para completar ainda deve ser aprovada em breve uma nova oferta de ações com o objetivo de captar 1 bilhão de dólares...

Entre outras empresas insolventes, temos também a Whiting Petroleum, que chegou a subir 835% em pouco mais de 2 meses desde a falência declarada dia 1º de abril.

E há vários outros casos que você pode conferir aqui.


2) Caminhões elétricos da Nikola

Tem a Tesla, que todos já conhecem. Mas tem a Nikola que eu fui conhecer agora...

Segundo as estimativas da própria empresa, ela começa a operar no lucro somente em 2024 com $215 mi de EBITDA e expectativa de $3,2 bi de receita.



Receita agora em 2020, ZERO. Em 2021, estimativa de $150 mi...

Mas veja só. O valor de mercado atual da Nikola é de cerca de 29 bilhões de dólares, praticamente o mesmo da Ford...


3) Só mais uma: Tesla é maior do que GM + Ford + Daimler + Ferrari?

Essa aqui eu concordo que não dá nem pra comparar tanto com as outras pois a Tesla está longe de ser problemática e claramente tem o seu valor...

Eu sei. A Tesla é massa. Empresa super inovadora. Quem não queria um carro elétrico? É o futuro!


Valor de mercado: 
  • Tesla: $176 bi
  • GM + Ford + Daimler + Ferrari: $166 bi
Receitas em 2019: 
  • Tesla: $26 bi
  • GM: $138 bi
  • Ford: $144 bi
A Tesla teve um prejuízo em 2019, mas claro tem um potencial enorme para crescer e lucrar no futuro.

Mas com uma receita de vendas 5x menor que a GM e Ford, ter um valor de mercado tão maior que todas elas faz a gente ficar com a pulga atrás da orelha. 

É como se de uma hora pra outra as pessoas parassem de andar em carros movido a combustão para somente comprar carros elétricos. Um tanto exagerado eu diria.


Conclusão

Esse excesso de dinheiro injetado pelos bancos centrais faz surgir esse tipo de situação. Nem todos investimentos são avaliados de forma racional.

O que me faz pensar que ao invés de Hipótese dos Mercados Eficientes talvez tenhamos uma nova tese atualmente que seria a Hipótese dos Mercados Oniscientes... rs

sábado, 30 de maio de 2020

O que fiz no corona crash de março 2020


Esse é um gráfico que atualizo mensalmente para acompanhar o desempenho da Carteira Batalha. O trecho acima capta o período de 2013 até o março de 2020. A linha azul é a evolução da minha carteira e a linha vermelha a correção dos meus aportes pelo IPCA.

O objetivo é ver se estou ganhando pelo menos da inflação. Perceba como a linha estava bem descolada e depois do corona crash ocorre o encontro das curvas.


Mais uma vez o clichê "crise e oportunidades"

Em momentos como o que vivemos em março, sentimos na pele os comportamentos que um investidor pode ter:
1) Medo - vender achando que pode perder tudo
2) Ganância - comprar pra aproveitar que está barato e aumentar a posição

Devemos controlar tanto o medo como a ganância. Investir tem muito do fator psicológico. 

Mas é certo que em toda crise as pessoas acham que o mundo vai se acabar e sempre há sim várias oportunidades


O que eu vi naqueles dias loucos em março de 2020:
1) Títulos do Tesouro pré-fixados com chances de perda maior que de ganhos
2) Na renda variável, quedas enormes nos preços dos ativos, em uma dimensão que há 12 anos não ocorria

As taxas de juro ficaram tão baixas que tornaram a chance de ganho nos títulos pré-fixados bem menor frente ao espaço para perdas se vendido antes do seu vencimento. Minhas NTNBs não eram tão longas mas sofreram por um risco maior por conta da situação fiscal de longo prazo.

Essa foi a decisão mais fácil: vendi esses títulos.

Mas aí entra a grande questão...


O que fazer em um momento de tamanha tensão nos mercados?

Em momentos de incerteza, a primeira coisa que fiz foi reforçar meu caixa em renda fixa, ou seja TD Selic/poupança, pois isso sim é reserva de emergência. 

Muita gente investe em títulos pré-fixados sem saber que a marcação a mercado pode causar muitas perdas se ele precisar sacar antes do vencimento eu um momento de alta de juros.


Mas seria hora de apostar em renda variável? The Batalha way:

Um dos sites mais bacanas para quem está começando é aquele do cachorrinho branco, o bastter. E recomendo demais para quem está começando a investir.

E devo a base da minha estratégia ao que aprendi lá: construção de patrimônio gradual. O ideal para nós, investidores pobretas. Como naquela música: "de tijolinho em tijolinho..."

Mas tem uma coisa que sempre me chama atenção quando escuto: "Fulano disse que o CERTO é fazer assim..." Cara eu já sei a opinião de fulano. Você não tem ainda a SUA?

Claro que você sempre tem algo a aprender (principalmente no início) com profissionais tais como Buffet, Barsi, ou mesmo o Bastter. Mas não precisa fazer TUDO igual a eles até porque seu patrimônio é totalmente diferente. 

Depois de muito tempo de estudo tenho as minhas próprias convicções. E prefiro ganhar ou perder por elas. É o que eu mais aconselharia para qualquer um, seja em investimentos ou em qualquer área. Perder é ruim, mas perder baseado na convicção de outros é muito pior.

O Bastter prega que você não deve olhar cotação, que preço não importa, etc. Eu passei um tempo reverberando isso... O que fiz em março vai quase contra tudo o que ele fala, mas que se dane... rs 

Em resumo: Não siga as ideias de ninguém cegamente. E questione sempre até a sua própria carteira, que deve ser recalibrada com frequência.


As "barganhas" de março

Soa estranho um holder como eu falar em "barganhas" pois a minha estratégia tem uma base forte na Hipoótese dos Mercados Eficientes (HME) do Eugene Fama, que pretendo falar num post futuro. 

Em linhas gerais a HME preconiza que um ativo vale o preço que está sendo pedido, simples assim: não há como saber se um ativo está caro ou barato.

MAS aquele era um momento de pânico geral nos mercados. O IBOV chegou a 61 mil pontos no auge do desespero.

Eu invisto para um horizonte de longo prazo, e sei que nessas condições o preço que pago é diluído com o tempo. 

Mas tenho uma oportunidade de comprar bons ativos que valiam R$10 a menos de um mês por R$4. A empresa continua com os mesmos fundamentos. Por que não vou comprar se tiver chance e condições?

Ou seja, com R$1000 eu compraria 100 do ativo X antes e nesse momento eu poderia comprar 250! Como falei, há 12 anos isso não ocorria. Se eu deixasse pra comprar no fim do mês como costumo fazer não conseguiria comprar tantas cotas.

A verdade é que na minha análise a grande maioria das quedas não se justificava. Em uma empresa sólida não ter lucro por um 1 ou 1,5 ano não explica uma ação cair 50, 60, 70 por cento.

E é muito bom ter uma enorme margem de segurança em todos os ativos que você compra. Pois caso você erre o cenário, ou aconteça um cisne negro e no pior caso você tenha que vender, vai perder menos. Afinal o ativo já está bem descontado.

Na época dos juros a 14% ao ano, errar na bolsa custava bem caro, mas neste momento o custo de oportunidade é baixo e deve ficar ainda menor. 

Parte do que vendi do TD eu aportei sim em RV comprando ações e FIIs sem passar do limite de exposição que defini nesses dias de circuit breaker.

Rebalanceei as carteiras e consegui comprar bem mais barato. Em alguns ativos conseguir dobrar a minha posição, tais como os FIIs que eu tinha começado a investir a pouco tempo, melhor que qualquer subscrição que você possa imaginar... rs

E pra te ser sincero dobrar a minha participação em alguns desses papéis me deixou foi mais tranquilo. Já estou tendo retornos melhores em vários exatamente por ter feito essa movimentação.


O longo prazo é lindo, mas...

Sim, eu posso estar muito errado. Nessa crise se só começa pode ser que alguns dos meus ativos caiam ainda mais, até quebrem, claro que é possível, mas estou diversificado pra isso.

A verdade é que o longo prazo é lindo mas não há garantia que ele chegue para todos nós...

Se ele não chegar e eu precisar vender num futuro eu terei baixado meu preço médio... e se o futuro for lindo do jeito que eu sonho terei muito mais participação nos bons ativos que estou investindo.

E se chegar o momento que o aperto seja tão grande que a reserva de emergência não dê conta e seja preciso vender suas ações? Nessas horas é melhor que se tenha o menor preço médio possível para vender no lucro ou ao menos minimizar seu prejuízo.

E são movimentações como essa nos dias de circuit breaker que me proporcionou essa baixa no preço médio ou pensando positivamente um aumento na quantidade de ações de uma empresa de qualidade.

Observação importante: Isso serviu para mim. Talvez não sirva para você. Não há uma receita para todos em nada nesse mundo, inclusive investimentos. E tenho consciência que não dá pra ganhar sempre. 2020 não tenho a menor expectativa de bons retornos...

Chances de rentabilidade positiva
Minhas chances de terminar 2020 com a rentabilidade positiva


Conclusão

Quando tudo isso passar ninguém vai lembrar dos preços que eles estavam, mas eu vou lembrar que comprei alguns ativos pela metade do preço.

“The time to buy is when there’s blood in the streets, even if the blood is your own”
[Baron Rothschild]

domingo, 17 de maio de 2020

Quando as coisas voltam ao normal no país e no mundo? E o dólar? E a Selic?


Crise fora do normal

O que todos os profissionais dizem: "Essa crise é diferente de todas as outras mas como todas ela vai passar".

Beleza, isso a gente já sabe. Mas quando tudo volta ao normal?

Bom, acho que vai depender:

1) Quanto tempo vai durar as medidas de isolamento
2) Se (e eu espero muito que não) virá uma segunda ou terceira onda de Covid 
3) Qual o impacto de todo esse tempo de quarentena nas economias mundiais e suas consequências que nem sempre são vistas de imediato
4) No caso do Brasil, temos que avaliar ainda não só o problema de saúde e economia, mas também a demissão de um ministro por semana, a crise política e etc... Todo dia um 7x1...

Por isso que quando Buffet fala "Never bet against America" somos um prato cheio para os memes do "Always bet against Brazil"...

Sim, mas quando tudo volta ao normal então? São tantas, mas tantas incertezas que a resposta é bem simples: Só DEUS sabe.

E o que o Zé Batalha faz? Eu procuro ter mais cautela no curto prazo mas não deixo de ser otimista no longo prazo. 


Taxa de juros e dólar fora do normal

Se for seguir a politica de metas de inflação a taxa de juros deve cair ainda mais apesar do BC não indicar isso. Temos juros de 3% hoje e o BC diz que vai a 2,25% e não pretende passar daí.

Do mesmo jeito que alguns anos atrás erraram ao não aumentar a taxa quando a inflação subia isso pode ser um erro agora também que só iremos saber no futuro. 

Mas pra quem acha que deve baixar muito mais ainda recomendo ouvir o que o Mansueto está falando:
  • Não haverá comprador de títulos brasileiros a uma taxa tão baixa assim;
  • Uma dívida de 90% do (PIB), nível que devemos chegar ou até passar este ano, é muito alta para um país que cresce tão pouco e com os fundamentos que temos;
  • O déficit primário pode chegar a 700 bilhões de reais e superar o nível de 9% do PIB este ano.
A tendência é do dólar aumentar ainda mais. 

Somos um país emergente que teria que pagar um prêmio maior. Se o prêmio diminui o capital em dólar sai daqui e com isso aumenta a cotação do mesmo.

Fazer o que? Mas...

Não há pressão inflacionária do dólar com essa alta. Assim como o mundo, vivemos uma onda de deflação pela impossibilidade óbvia de se consumir mais no momento. 

Tivemos deflação de 0,31% no país na última medição. Um dólar a R$6 é claro que assusta mas não vai acarretar tantos problemas nesse cenário em que estamos. Temos problemas piores. 


O que se vê no cenário atual que está fora do normal

Ainda acho que muitos ativos tem um descolamento da realidade, da economia REAL.

São mais de 23 milhões de desempregados nos USA, um número que ainda está aumentando. E as bolsas já estão se recuperando por lá... Isso não faz sentido

desemprego x ações
desemprego x ações - vê algo estranho?


E se os balanços das empresas no 1T20 foram ruins pegando só uma parte do período de pandemia, não tenha dúvidas que o 2T20 vai ser muito pior...


Se eu fosse apostar como em como vai ser, eu diria que vai ser algo assim parecido com a crise das ".com" em 2000, algo não muito bom no horizonte de 2 anos...

crise das .com em 2000
Crise das .com em 2000


E só não vai ser pior pelo fato do FED ter usado todo seu arsenal disponível para injeção de liquidez.

E eu espero estar bem errado pois se lá for assim, imagine aqui...


[Fonte dos gráficos: Fernando Ulrich]